Нацкомпания "КазМунайГаз" (НК КМГ) может выкупить акции "дочки" "Разведка Добыча "КазМунайГаз" (РД КМГ). Аналитики, опрошенные LS, оценили условия обратного выкупа.
Директор департамента аналитики "Асыл-Инвест" Айвар Байкенов отмечает, что нацкомпания сделала предложение РД КМГ о том, чтобы внести изменения в договор о взаимоотношениях. Он был заключен между компаниями в 2006 году на момент IPO РД КМГ.
"Данное соглашение предполагает защиту миноритарных акционеров от потенциальных конфликтных решений со стороны мажоритарного акционера в лице нацкомпании. Если поправки будут одобрены на собрании акционеров 26 января, то материнская компания поддержит обратный выкуп, а также предоставит согласившимся акционерам приоритетное право на получение акций уже в рамках своего предстоящего IPO", — подчеркнул он.
Собеседник LS уточняет, что цена акций при обратном выкупе будет формироваться с учетом средней цены глобальной депозитарной расписки (ГДР) РД КМГ за период с 10 октября по 9 ноября текущего года. По его данным, цена ГДР составила порядка $7.
"Мы предполагаем, что минимально предложенная премия может составить порядка 30-40% ($9-10). Тогда как справедливая надбавка должна составлять порядка 70% ($12). Она будет определяться на собрании двух компаний", — уточнил он.
Байкенов напомнил, что НК КМГ намерена выйти на IPO. И поэтому, по его данным, наличие публичной дочерней компании может создать определенный конфликт и лишить компанию значительной части инвесторов. Поэтому, по его оценке, необходимо делистинговать РД КМГ.
Аналитики Sberbank CIB в своём обзоре CIS Market Daily отмечают, что соглашение о взаимоотношениях между двумя компаниями предполагает взаимодействие на рыночных условиях. По их данным, НК "КазМунайГаз", судя по всему, стремится избавиться от данного принципа, хотя пока неясно, какие именно изменения предлагается внести.
"Нацкомпания утверждает, что интеграция управления двумя компаниями позволит ей оказывать "поддержку" РД КМГ при решении проблем, обусловленных падением цен на нефть. Отметим, впрочем, что такие проблемы отчасти обусловлены и тем, что РД КМГ продает нефть нефтеперерабатывающим предприятиям НК "КазМунайГаз" по цене, которая ниже себестоимости добычи", — пояснили аналитики.
По их оценкам, если акционеры одобрят поправки к соглашению, все миноритарии получат право предъявить свои акции к выкупу; бумаги должны быть выкуплены в течение 60 дней.
Они также считают, что пересмотр соглашения, обеспечивающий дальнейшее усиление контроля НК КазМунайГаз над бизнесом РД КМГ, даст возможность материнской компании продавать РД КМГ активы по завышенным ценам без согласия независимых членов совета директоров.
Аналитики Sberbank CIB считают, что проблема перевода ликвидности с баланса РД КМГ (в настоящее время у компании остается около $3 млрд наличных средств) на баланс нацкомпании всегда была актуальной для материнской компании, на балансе которой находится практически весь долг группы.
"Перевод средств через дивиденды предполагает существенное "разводнение" финансовых потоков, а займы внутри группы предполагают возвратность средств. В данном случае с кредитной точки зрения продажа каких-либо активов является предпочтительным способом перевода средств внутри группы. После получения финансовой помощи от государства нацкомпании все ещё будет нуждаться в поступлении финансовых потоков в 2017-2018году для погашения внешней задолженности. Источником данных потоков может быть продажа каких-либо активов дочерней компании", — поделились данные аналитики Sberbank CIB.
Они добавили, что выкуп около 20% акций увеличит отношение чистого долга к EBITDA НК КМГ приблизительно до 2,8-3,0, что ниже порогового значения 3,5, установленного ковенантами по еврооблигациям компании.
В заключании, аналитики рекомендуют всем держателям долгосрочных облигаций участвовать в тендере. Держателям бумаг со средней дюрацией выгоднее продать бумаги на рынке по текущим котировкам, подчеркнули они.
Представители компании РД КМГ в ответе на официальный запрос LS, отметили, что совет директоров РД КМГ обратился к нацкомпании для уточнения деталей данного предложения и просит акционеров не предпринимать каких-либо действий в данный момент.
"Компания сделает последующие заявления, как только это будет возможным и в надлежащем порядке", — подчеркнули они.
По итогам торгов на Казахстанской фондовой бирже стоимость бумаг компании вросла на 10% и составила 13,6 тыс тенге. Рост по бумагам также наблюдался и на Лондонской фондовой бирже, там котировки выросли на 5,23%.
Как ранее сообщал LS, НК КМГ в условиях поставленной задачи выхода на глобальное IPO выгоднее будет выкупить акции своей "дочки" — РД КМГ.
