Выплата дивидендов в этом совместном предприятии идёт не по акционерной доле урановой нацкомпании.

Урановое СП "Инкай", разрабатывающее первый участок одноименного месторождения в Созакском районе Туркестанской области, распределяет дивиденды не по акционерным долям. Такая информация следует из квартальной финотчетности "Казатомпрома", который владеет 60% акций СП, оставшаяся часть принадлежит канадской атомной компании Cameco , передает inbusiness.kz.

"На распределение прибыли между неконтролирующей долей участия ТОО "СП "Инкай" и Компанией влияют объёмы добычи и распределение причитающихся дивидендов. Согласно дополнительному соглашению между вторым участником и Компанией, заключённому в 2024 году, процент распределения дивидендов ТОО "СП "Инкай" за 2025 год между Компанией и вторым участником будет в размере 55.63% и 44.37% и соответственно (2024 год: 54.1% и 45.9%)", — констатируется в финансовом документе.

В нём не поясняется, почему дивиденды не распределяются согласно акционерным долям участников СП и по какой формуле они рассчитываются на год, исходя из объёмов добычи.

Неровный расклад

Ранее inbusiness.kz сообщал, что на 2025 год в СП "Инкай" добыча была намечена на уровень в 8,3 млн фунтов закиси-окиси урана, что примерно равно 3,2 тыс. тонн, из них канадской компании обещали покупку 3,7 млн фунтов или приблизительно 1,4 тыс. тонн.

Любопытно, что на прошлый год распределение производственных долей прогнозировалось иначе – при достижении общего объёма добычи также в 8,3 млн фунтов или 3,2 тыс. тонн Cameco предназначалось бы около 4,2 млн фунтов, или 1,6 тыс. тонн. Однако, прогноз компании по добыче за 2024 год снизился до 7,7 млн фунтов или менее 3 тыс. тонн, итоговый показатель производства у "Инкай" был ниже за 2024 год — 2992 тонны, так как предприятие испытывало проблемы с поставкой серной кислоты, в том числе из-за отказа от российской. В 2023 году добыча СП была больше на 7% — 3230 тонн.

В "Казатомпроме" детально не уточняют, почему расклад производственных долей двух партнёров в СП так поменялся и связано ли это с вынужденным простоем "Инкай" в январе в течение 23 дней.

"Казатомпром сотрудничает с Cameco более 20 лет, и за это время канадская сторона показала себя надёжным партнёром. Оба партнёра по совместному предприятию осуществляют тесное сотрудничество в рамках основной деятельности ТОО "СП "Инкай". Контракт на недропользование ТОО "СП "Инкай" заключен до 2045 года, что в очередной раз подтверждает намерения обоих партнёров относительно дальнейшего долгосрочного сотрудничества. Распределение добытой продукции ТОО "СП "Инкай" осуществляется в строгом соответствии с установленными и согласованными обоими партнёрами условиями (соглашениями), которые чётко определяют механизм/формулу распределения и не предусматривают каких-либо исключений и/или штрафных санкций в пользу какого-либо из партнёров по СП", — говорится в ответе "Казатомпрома" на запрос inbusiness.kz о том, почему в 2025 году намечено снижение производственной доли Cameco примерно на 200 тонн, которые не удалось добрать в прошлом году.

В урановой нацкомпании подчеркивают, что она не уполномочена комментировать информацию, затрагивающую интересы третьих сторон, включая своих партнёров по совместным предприятиям.

"Что касается Казатомпрома, то в 2024 году доля компании в годовом объёме производства ТОО "СП "Инкай" составила 1 619 тонн урана в форме U3O8 (2023 год: 1 615 тонн U3O8). Как раскрывалось ранее, ожидается, что ТОО "СП "Инкай" пересмотрит свои производственные показатели на 2025 год в сторону уменьшения из-за невыполнения целевых показателей прошлого года и временной приостановки производства в январе 2025 года. При этом Казатомпром раскрывает прогнозные планы по производству на 100% основе и по доле владения. Оба показателя являются агрегированной суммой объёмов производства 14 уранодобывающих предприятий, таким образом, компания не раскрывает ожидания отдельно по какой-либо ДЗО (дочерние и зависимые организации). Информация по фактическим объёмам производства в разрезе по ДЗО раскрывается на полугодовой основе в рамках анализа финансового состояния и результатов деятельности. В случае если у Вас остались вопросы, затрагивающие интересы Cameco Corporation, рекомендуем вам обратиться к нашему канадскому партнёру напрямую", — посоветовали в госкомпании.

Корреспондент inbusiness.kz обратился с запросом через электронную почту в пресс-службу публичной компании Cameco, однако не получил ответа.

Отметим, что, судя по выкладкам обеих атомных компаний, они поровну поделили объёмы производства в 2023 году. Однако, исходя из данных предоставленных "Казатомпромом", за 2024 год нацкомпания получила больше урана примерно на 246 тонн, чем Cameco, которой досталось меньше – 1373 тонны.

Кстати, в 2020-2021 годы разделение добычи в СП "Инкай" порой доходило до 59,4% в пользу Cameco. Можно лишь предположить, что производственные доли в совместном предприятии достигнут акционерных, когда оно уже выйдет на запланированный уровень производства в 4 тыс. тонн, как сообщалось ранее при заключении соглашения о реструктуризации "Инкай" в 2016 году.

"Казатомпром" познается в сравнении

Здесь также хотелось бы вспомнить вопрос, поднятый недавно аналитиками Teniz Capital о том, почему капитализации Cameco выше, чем у "Казатомпрома". В основном ими высказывались аргументы, что у канадского конкурента качество активов выше, а у нацкомпании больше геополитических рисков, ограниченная географическая диверсификация и низкая ликвидность акций.

От себя хотелось бы добавить, что из недавнего судебного решения по делу бывшего главного директора по коммерции "Казатомпрома" Аскара Батырбаева следует, что в какой-то момент "Казатомпром" якобы продавал уран по заниженным ценам со скидкой. Конечно, не до конца может быть понятно простому человеку, как это произошло по решению только одного сотрудника, пусть и топ-менеджера, ведь у "Казатомпрома" есть целая отлаженная система внутреннего контроля и риск-менеджмента, а ценообразование проходит процедуры обсуждения в нескольких департаментах – маркетинга, продаж, юридического, а также в органах корпоративного управления.

Однако в целом за последние годы средняя цена реализации "Казатомпрома" была обычно ниже, чем у канадского конкурента. К примеру, за первый квартал этого года средняя цена реализации "Казатомпрома" была 54,69 долларов за фунт, а у Cameco 62,55 долларов за фунт, и такую разницу нельзя объяснить только логистикой.

При том что у канадской компании общая стоимость добычи (total production cost) примерно равна 32,69 канадских долларов на фунт или 23,86 американских долларов на фунт, из которых денежные затраты занимают 22,39 канадских доллара на фунт или 16,34 доллара США на фунт. У к казахстанской нацкомпании денежная себестоимость по доле участия прогнозируется на 2025 год в районе 16,5-18 долларов США, а по AISC (all-in sustaining costs — денежная себестоимость плюс капзатраты добычных предприятий по доле участия) и вовсе 29–30,5 долларов за фунт.

Напомним, что метод подземного скважинного выщелачивания (ПСВ), используемый на рудниках "Казатомпрома", считается дешевым. Cameco в Канаде извлекает уран на шахтах Макартур Ривер и Сигар-Лейк подземным способом. Как пишут аналитики Teniz Capital, "McArthur River и Cigar Lake — это шахты первого уровня с большими запасами и непревздойдённым содержанием урана: они могут быть прибыльными при ценах значительно ниже, чем большинство шахт в мире".

На конец прошлого года на Cameco работало 6,2 тыс. человек, включая подрядчиков, а у "Казатомпрома" по группе было занято около 22 тыс. человек.

Для сравнения, канадская атомная компания за 2024 год нарастила добычную долю на канадских рудниках Сигар-Лейк и Макартур Ривер до 23,4 млн фунтов или около 9 тыс. тонн. С покупаемой производственной долей в "Инкай" её общая долевая добыча за прошлый год может составить 10,4 тыс. тонн. Производственная доля "Казатомпрома" во всех урановых предприятиях страны за 2024 год была на уровне 12 286 тонн, всего по стране за прошлогодний период было извлечено 23 270 тонн закиси-окиси урана.

Создается впечатление, что производительность на человека в нацкомпании меньше, чем у Cameco, хотя это только предположение. Понятно, что каждый рудник специфичен и имеет свою продуктивность с учетом различных условий, метода добычи и содержания урана.