В Казахстане в очередной раз предложили Нацбанку выровнять денежно-кредитную политику и снизить базовую ставку. Профучастники поделились с LS своим мнением о том, почему не следует прибегать к подобному методу.

В последнее время большинство экспертов требуют от надзорного ведомства снижения базовой ставки. Они ссылаются на то, что регулятор должен стимулировать рост экономики страны за счёт повышения доступности кредитов. В связи с чем представители AERC Диас Кумарбеков и Асем Хусаинова напомнили, что основным мандатом Нацбанка является обеспечение стабильности цен.

"Базовая ставка – это инструмент денежно-кредитной политики, определяющей номинальную стоимость денег на рынке. Как это работает? Исходя из макроэкономической ситуации в стране, в том числе уровня инфляции, Нацбанк устанавливает ставку с коридором колебаний. Она определяет значение краткосрочной ставки заимствования (TONIA) для банков между собой. Таким образом, чем выше этот показатель, тем дороже занимать деньги. Это касается и депозитов, так как средства на них для фининститутов являются своего рода займом у населения. Поэтому КФГД определяет максимально рекомендованные уровни по всем видам вкладов после каждого решения по базовой ставке", – пояснили они.

Аналитики AERC добавили, что банки, ориентируясь на рыночную стоимость денег, определяют ставки по кредитам с учетом своих издержек (фондирование, операционные расходы и прочее) и риска дефолта заемщика. Следовательно, чем выше базовая ставка, тем дороже кредиты, меньше предложение денег, соответственно, ограничивается рост денежной массы. А это в свою очередь сдерживает инфляцию.

"Не стоит забывать, что есть реальная стоимость денег, которая рассчитывается как базовая ставка минус инфляция. Если ваши инвестиции и сбережения будут расти медленнее, чем инфляция, то очевидно, что ваши деньги не приносят вам дохода и, более того, обесцениваются. Адекватной реакцией будет снятие средств с депозитов для покупки иностранной валюты и инвестирования в иные небанковские инструменты. В этом случае у банков будут проблемы с выдачей средств со вкладов, так как эти деньги уже были оформлены как кредиты, и с фондированием, так как средств будет недостаточно для выдачи новых “дешевых” займов. Далее, при массовой покупке иностранной валюты, спрос на тенге падает, что вызовет снижение его стоимости, то есть девальвацию. И первый и второй варианты дестабилизируют как финансовую, так и экономическую систему в Казахстане. Тогда об экономическом росте придётся только мечтать", – подчеркнули Кумарбеков и Хусаинова.

Они также напомнили, что для расчета оптимальной базовой ставки используются экономические модели. К примеру, QPM (квартальная прогнозная модель), которая позволяет анализировать текущие монетарные условия на основе макроэкономических показателей. Согласно расчетам AERC, чтобы достичь целевого значения инфляции до 4-6% в 2021 году, необходимо повысить TONIA до 11%, а значит увеличить и базовую ставку как минимум до 9,5-10%.

"Не стоит рассчитывать на экономический рост, уповая на базовую ставку, так как это может привести к ещё более негативным последствиям, как это произошло в Турции. Там базовую ставку под давлением правительства постепенно снижали с 24% в 2018 году до 8,25% в 2020 году. Это хоть и дало некий рост экономики на первых порах, но в итоге это обернулось инфляцией на уровне 11-13% (при таргете в 5%) и снижением резервов Центробанка Турции из-за интервенций до $37,9 млрд. Поэтому не стоит поддаваться популистским настроениям, а следует уделить особое внимание реализации денежно-кредитной политики, направленной на снижение инфляции, что позволит в будущем уменьшить и базовую ставку", – отметили аналитики AERC.

Тем временем аналитик EXANTE Андрей Чеботарев согласен с тем, что призывы снизить базовую ставку это популизм, а те, кто просит об этом, хотят сделать кредиты более доступными. Однако базовая ставка не единственная составляющая заема.

"В кредите лежат риски нашего бизнеса, на которые банк не готов закрывать глаза. И от того, что мы изменим ставку риски бизнеса не уйдут. Мы, по мановению волшебной палочки, не превратимся в супер развитую страну с процветающим предпринимательством. Также не стоит забывать о ситуации в Турции, где из за- игры со ставкой годовая инфляция по итогам октября составила 1,8%, а по итогам ноября уже 14%! Это катастрофа, поэтому в Казахстане такого допустить нельзя", – считает он.

Кроме того аналитик призывает не забывать о вкладчиках, так как резкое понижение ставки ударит по депозитам.

"Люди станут забирать деньги с банков, потому что вклады будут приносить денег меньше, чем инфляция. Это вызовет рост денежной массы, инфляции, а также обвалит сами фининституты. Под ударом окажутся и клиенты ЕНПФ. Никто не помнит, что наше государство гарантирует доходность на уровне инфляции. Если пенсионный фонд покажет доходность ниже, то разница будет покрываться из бюджета, что снова отразится на росте цен. Если понизить ставку, то тенговые инструменты станут дешевле и ЕНПФ не сможет обеспечить доходность выше инфляции при консервативном управлении", – пояснил он.

При этом Чеботарев подчеркнул, что и повышать ставку на сегодняшний день тоже не следует. Однако можно дождаться снижения роста цен и вернуться к этому вопросу.

"Нацбанк, сохраняя ставку, преследует цель уменьшения инфляции. Это, конечно, тяжело для бизнеса, но необходимо подождать. Самое главное, что мы не тратили свои тучные золотые годы на то, чтобы как-то сократить дефицит бюджета. Мы продолжаем проедать бюджет и Нацфонд и все это влияет на инфляцию, на кредиты, на ставку и на бизнес", – отметил он.

Вместе с тем аналитики Ассоциации финансистов Казахстана (АФК) напомнили, что в ноябре зафиксировано увеличение годовой инфляции до 7,3% по сравнению с 7,1% годовых в октябре. А целевой ориентир Нацбанка на текущий год и следующие два, это нахождение показателя в коридоре 4-6%, с последующим сокращением до 4-5% в 2023-2024 годы и 3-4% в 2025 году.

"Очевидно, что достижение указанных уровней (4-6%) инфляции в 2020 году и в I половине 2021 года видится затруднительным. Соответственно, предпосылок для снижения базовой ставки на коротком горизонте пока нет. Согласно опросу АФК за декабрь, подавляющее большинство (96%) респондентов ожидают сохранения ставки на текущем уровне в 9% на заседании 14 декабря", – сообщили в ассоциации.

Также аналитики заметили, что устойчивая высокая инфляция всегда негативно сказывается на экономике любой страны и сигнализирует о дисбалансах в экономике. В Казахстане это высокая зависимость, как от концентрации экспорта на энергоресурсах в части поступлений, так и импорта в части отсутствия альтернатив отечественного производства, и вытекающего из этого сопутствующего валютного риска. По мнению экспертов, без низкой инфляции не будет приемлемых долгосрочных процентных ставок, предсказуемости условий ведения бизнеса, которые критически важны для устойчивого темпа экономического роста.

"Другими словами, первоначально надо работать над снижением инфляционных процессов в стране и тем самым создавать условия для снижения базовой ставки для стимулирования экономического роста, а не наоборот. В свою очередь, стабилизация инфляции в том числе зависит от сбалансированной денежно-кредитной и фискальной политик, проводимых в стране. И для того чтобы Казахстан был более устойчив в отношении внешних шоков необходимо проводить структурные реформы в экономике, в том числе по снижению проблем импортозависимости и недостаточной диверсификации экспорта", – подчеркнули в АФК.

Тем не менее некоторое пространство для снижения монетарных условий на горизонте следующих 12 месяцев сохраняется, считают эксперты.

"Реальная процентная ставка в Казахстане остается на положительной территории (1,7%), что даёт небольшую возможность для снижения базовой ставки при соответствующем уменьшении инфляционных рисков и ожиданий", – резюмировали в АФК.

Ранее LS писал о рисках для финсистемы Казахстана в случае резкого снижения базовой ставки.