Резкое сокращение базовой ставки может снизить доверие к денежно-кредитной политике Нацбанка и привести к росту долларизации депозитов. Таким мнением с LS поделились опрошенные профучастники.
Напомним, мажилисмен Аманжан Жамалов посоветовал разработать программу восстановления бизнес-кредитования по ставкам 3-4%. По его мнению, правительству и Нацбанку необходимо поставить финансирование экономики выше мер по сдерживанию инфляции.
Комментируя данное предложение, аналитики Ассоциации финансистов Казахстана (АФК) напомнили, что базовая ставка является основным инструментом для управления инфляцией. Таким образом, Нацбанк обеспечивает оптимальный баланс между этим показателем и экономическим ростом. В последние годы, по данным АФК, главному банку удавалось сдерживать рост цен в заданных коридорах (6-8%, 5-7%, 4-6%). В результате процентные ставки демонстрировали относительно низкую волатильность на денежном рынке, а условия работы финансового и реального секторов были предсказуемы.
"Рост цен на товары и услуги в заданных пределах позволял предприятиям планировать долгосрочные расходы и инвестировать в развитие производства, население могло откладывать сбережения и не бояться их обесценения, что способствовало сохранению определенного уровня жизни. Однако в текущем году инфляция, по оценкам МНЭ, значительно превысит верхнюю границу целевого коридора 4-6% и составит 9-11%. В марте этот показатель достиг 6,4%. А в апреле ожидается её дальнейшее ускорение с учетом эффекта переноса обменного курса в цены. В текущих неблагоприятных условиях резкое сокращение базовой ставки может снизить доверие субъектов экономики к денежно-кредитной политике Нацбанка, спровоцировать отток привлеченных средств и привести к росту долларизации депозитов", – считают в ассоциации.
Кроме того, от уровня базовой ставки зависят рекомендуемые максимальные ставки по несрочным, срочным и сберегательным депозитам на коротких сроках.
"Если инфляция будет превышать доходность по ним, то фактически вкладчик не только не заработает, но и получит реальный убыток. К слову, в настоящий момент средневзвешенные ставки по привлеченным депозитам населения составляют 9%, у юрлиц – 7,7%. От высокой инфляции прямо пострадают и держатели ГЦБ, в том числе ЕПНФ (в настоящий момент доходность по ГЦБ варьируется в пределах 8,2-10,1%). Таким образом, высокая инфляция сделает сбережения в нацвалюте бессмысленными, поскольку покупательная способность денег будет снижаться. Для сравнения, в России инфляция в марте 2020 года (наиболее актуальные данные) составила 2,5%, в то время как ключевая ставка находится на уровне 5,5%, что соответствует реальной ставке в 3%. При этом ожидается, что рост цен на товары и услуги в текущем году будет в пределах 3,8-4,8%, не превышая уровень базовой ставки", – подчеркнули в АФК.
С другой стороны, по словам аналитиков ассоциации, в Казахстане реализуется большое количество госпрограмм со ставками вознаграждения значительно ниже рыночных. Однако, несмотря на это, отмечается существенное отставание выдачи займов по ним. Так, по "Экономике простых вещей" (без учета её недавнего увеличения на 400 млрд тенге) на начало апреля освоение составило 41,9%, по "7-20-25" от запланированных объёмов на 2018-2020 годы в данный момент выдано всего лишь 44,3%. Указанная динамика, как отмечают в АФК, преимущественно обусловлена высокими рисками заимствования.
"Другими словами, можно снижать ставки, но это не всегда будет трансформироваться в ускорение кредитной активности ввиду недостаточного количества качественных заемщиков, особенно с учетом ожидаемого падения реальных доходов населения. На наш взгляд, в решении вопроса по уровню базовой ставки важен поиск и сохранение оптимального баланса, при котором инфляция не будет сильно раздуваться, а экономический рост будет положительным и устойчивым. В данном случае необходимо активно работать над улучшением внутреннего спроса, ростом уровня реальных денежных доходов, диверсификацией экспорта и оптимизацией импорта с учетом специфики внутреннего рынка. Без низкой инфляции не будет приемлемых долгосрочных процентных ставок, предсказуемости условий ведения бизнеса, которые критически важны для устойчивого темпа экономического роста", – отметили в АФК.
Председатель правления Банка ВТБ Дмитрий Забелло согласен с тем, что снижение ставки окажет давление на курс и вызовет отток инвесторов в тенге. Поэтому, по прогнозам главы фининститута, этот показатель не будет изменен.
"Возможно, Нацбанк немного понизит ставку в III-IV квартале или сузит коридор, но точно не до 3-4%. Кроме того, сейчас активно развивают рынок госпрограмм, где идёт кредитование по ставкам, субсидированным государством. Думаю, что и дальше будет движение в эту сторону", – ожидает он.
Помимо этого, по словам Забелло, для восстановления экономики понадобится целый комплекс мер, которые реализуются и требуют продолжения. К примеру, снижение налогов, предоставление госгарантий для кредитования заемщиков, снижение доли государственного участия в экономике, повышение доверия к нацвалюте, а также предоставление дешевого фондирования банкам для реализации целевых программ и субсидирование процентной ставки.
Тем временем экономист и директор "Улагат Консалтинг Групп" Марат Каирленов считает, что возможности надзорного ведомства в части стимулирования кредитования путём снижения ставки весьма ограничены. По его словам, Нацбанк может опустить этот показатель на несколько процентов, так как ставка уже в отрицательной зоне (у нас двузначная инфляция, и её уровень будет нарастать ближе к осени), однако эффективного результата для экономики данная мера не принесёт. На это повлияет уровень неопределенности в экономике, который по объективным и субъективным причинам очень велик, что сдерживает спрос на кредиты.
"У нас несколько триллионов тенге банки хранят в государственных ценных бумагах, в том числе и в нотах Нацбанка. Если снизится базовая ставка, то упадет и доходность по нотам. А это вызовет прилив денег на валютный рынок, что больно ударит по тенге. С другой стороны, по моему мнению, лучше определить эти средства напрямую населению. Оно само уже направит их в те виды деятельности, которые имеют наилучшие перспективы, например, в сельскохозяйственную отрасль, где большая часть крупного рогатого скота – у населения. Конечно, часть этих средств уйдет в том числе и на текущие покупки и на тои, но это поддержит малый бизнес и позволит экономике мягче адаптироваться к новым условиям", – отметил он.
Начальник отдела инвестиционного анализа "Астана-Инвест" Серик Козыбаев отмечает, что снижение базовой ставки – хороший способ поддержать бизнес в текущих условиях. Однако при этом он задается вопросом, кому именно будет оказана помощь.
"Исторически поддержку от государства получает крупный бизнес. А как быть со средним и малым бизнесом? Хотелось бы всё-таки, чтобы помощь получали не выборочно. Если опираться на действие финрегулятора в России, то можно предположить, что Нацбанк также может снизить ставку до 5,5%. Если бизнес сможет получать займы по таким ставкам, тогда денежная масса в экономике вырастет и, соответственно, увеличится уровень инфляции. При такой ставке кредитования бизнес скорее всего оживет, но высокая инфляция будет обратной стороной медали", – отметил он.
Поэтому Козыбаев подчеркивает, что только снижение базовой ставки для экономики будет недостаточным.
"Об этом уже очень громко и долго говорится, но серьёзных мер не предпринимается – нужно перестать зависеть от "нефтяной иглы", – резюмировал он.
Ранее LS писал о том, что Нацбанк сохранил базовую ставку на уровне 9,5% годовых с процентным коридором +/- 2 п.п.
