Рейтинг компании Nostrum Oil&Gas PLC понижен до "ССС+" в связи с изменением структуры капитала. Прогноз – "стабильный", передает LS со ссылкой на S&P Global Ratings.
Аналитики агентства, считают, что при текущем уровне добычи (около 30 тыс. баррелей в сутки согласно их базовому сценарию) компания имеет лишь ограниченные возможности по снижению долговой нагрузки в 2019-2021 годы.
"Принимая во внимание наши допущения относительно цен на нефть на уровне $60 за баррель в 2019-2020 годах и $55 за баррель в последующие годы, мы ожидаем, в ближайшие три года компания будет генерировать невысокую положительную величину свободного денежного потока от операционной деятельности (free operating cash flow – FOCF) – в диапазоне $10-30 млн", – пояснили в агентстве.
Кроме того, аналитики прогнозируют, что капитальные расходы компании в этом году составят $110 млн, после чего они снизятся до $80 млн. Они считают, что компания сможет вести операционную деятельность и выплачивать проценты по обязательствам, не расходуя резервы, в 2019-2020 годах.
При этом аналитики отмечают, что компания не сумеет существенно сократить долг ($1,1 млрд по состоянию на 31 марта 2019 года).
"В связи с этим мы полагаем, что отношение "долг/EBITDA" по-прежнему будет составлять 5,0-5,5x, а отношение "денежный поток от операционной деятельности до изменения оборотного капитала (funds from operations – FFO)/долг" – 9-11%. Это сделает структуру капитала неустойчивой и в отсутствие существенного увеличения объёмов добычи, вероятно, приведет к проблемам с рефинансированием облигаций сроком погашения в 2022 году. В то же время Nostrum имеет довольно высокие показатели ликвидности, что снижает вероятность дефолта в ближайшие 12 месяцев", – пояснили аналитики.
При этом они добавили, что для достижения существенного роста добычи Nostrum может потребоваться увеличить капитальные расходы, что приведет к снижению или возможному генерированию отрицательного значения FOCF и возможным проблемам с ликвидностью.
"Принимая во внимание неудачный опыт компании в бурении в прошлые два года в связи со сложными геологическими условиями, мы не можем быть уверены в том, что новые работы по бурению впоследствии приведут к значительному росту добычи. Постепенное снижение объёмов добычи Nostrum с 46 тыс. баррелей в сутки в 2013 году, до 40 тыс. баррелей в сутки в 2015-2016 годах и 39 тыс. баррелей в сутки в 2017 году ускорилось в 2018 году, когда эксплуатация двух скважин была прекращена в силу заводнения", – пояснили в агентстве.
При этом отмечается, что на текущий момент объёмы добычи компании стабилизировались на уровне около 30 тыс. баррелей в сутки.
"Однако мы отмечаем довольно высокое естественное сокращение запасов (13,5% в 2018 году), что говорит о невысоком качестве месторождений Nostrum и обусловленных этим проблемах операционного характера. Мы также отмечаем, что Nostrum поддерживает довольно высокий уровень запасов (410 млн баррелей категорий "доказанные" и "вероятные") по сравнению с сопоставимыми компания аналогичного размера (например, EnQuest PLC – 245 млн баррелей). Поэтому сценарий, при котором компания решит свои операционные проблемы и начнёт наращивать объёмы добычи, также представляется нам возможным, хотя, на наш взгляд, он менее вероятен и не предусматривается нашим базовым сценарием", – сообщили аналитики.
В агентстве отметили, что компания в настоящее время анализирует свои стратегические возможности, в том числе возможную продажу компании целиком или её части, приобретение нефтяного месторождения Степной Леопард.
Аналитики считают, что пересмотр стратегии свидетельствует о сомнениях руководства компании в отношении возможности увеличения добычи и достижения стабильности бизнеса. Они прогнозируют, что в отсутствие положительных с точки зрения кредитоспособности результатов пересмотра стратегии руководство компании будет вынуждено рассмотреть возможность проведения вынужденного обмена ценных бумаг в стрессовой финансовой ситуации (distressed exchange).
"Прогноз "стабильный" по рейтингам Nostrum отражает, с одной стороны, высокий уровень долга и ограниченные перспективы сокращения долговой нагрузки, а с другой – значительные запасы ликвидности, что вряд ли может привести к реализации сценария дефолта в ближайшие 12 месяцев", — добавили аналитики.
При этом было отмечено, что в случае ухудшения показателей ликвидности компании, при котором объём денежных средств сократится до уровня менее $50 млн, что приведет к высокой вероятности реализации сценария дефолта, рейтинги могут быть понижены. Для повышения рейтинга также потребуется большая ясность в отношении плана стратегического развития компании, резюмировали в агентстве.
Справка
Nostrum Oil & Gas PLC занимается добычей нефти и газа, а также разведкой и разработкой нефтегазовых месторождений в Прикаспийском бассейне. Компания была основана как Zhaikmunai LP в 1997 году. После приобретения доли в трёх дополнительных месторождениях в августе 2012 года она сменила название на Nostrum Oil & Gas в декабре 2013 года. Штаб-квартира находится в Амстердаме.
