Национальная компания "КазМунайГаз" (НК КМГ) может озвучить новое предложение по выкупу ценных бумаг "дочки" — "Разведки Добычи "КазМунайГаз" (РД КМГ). Такое мнение высказал в беседе с LS начальник отдела управления активами "Казкоммерц Секьюритиз" Айвар Байкенов.
Аналитик напомнил, что в этом году уже была осуществлена безуспешная попытка по выкупу бумаг из-за низкой цены. Тогда НК КМГ сделала предложение в размере $9 за глобальную депозитарную расписку (ГДР), $54 — за простую акцию и $31,6 — за привилегированную.
Текущие цены на рынке, по оценке Байкенова, следующие: $7,5 – ГДР, 15 тыс. тенге ($45) — простая акция и 7,5 тыс. тенге ($22) — привилегированная.
"Есть большая вероятность, что будет сделано новое предложение, возможно, по цене $11 — ГДР, $66 — простая акция и $39 — привилегированная акция (потенциал роста более 40%). Задача по выкупу остается в силе, учитывая планы НК КМГ по выходу на IPO, которым мешает наличие публичной дочерней компании с хорошими показателями. При этом материнская компания хочет получить свободный доступ к деньгам на балансе "дочки" (необходимо для финансирования долгов и капитальных затрат) и полный операционный контроль", — пояснил свою позицию собеседник LS.
Он также считает, что перспективы роста цены на нефть позитивно скажутся на деятельности компании, что повысит спрос на акции "дочки".
"Объем денежных средств будет оставаться при этом на уровне $3,2 млрд, или 1,1 трлн тенге. Сейчас стоимость компании почти на 5% ниже размера денег, то есть в цену не заложены ни дебиторская задолженность, ни предоплата по налогам, ни добывающие активы. Простые и привилегированные акции торгуются сегодня с дисконтом к балансовой стоимости (26 774 тенге/$79) в размере 78% и 257% соответственно. На текущий момент особо привлекательными выглядят привилегированные акции RDGZp", — добавил Байкенов.
Аналитик рекомендует покупать привилегированные акции РД КМГ. Основной причиной для покупки является существующий значительный дисбаланс между ценой простой и привилегированной акций компании, притом что балансовая стоимость этих акций одинаковая. Также в случае выплаты дивидендов держатели привилегированных акций получат ту же сумму выплат, что и держатели простых акций.
Айвар Байкенов считает, что финансовые результаты РД КМГ за первое полугодие 2016 года можно назвать хорошими. Компания получила прибыль в размере 16,3 млрд тенге за II квартал и 17,2 млрд тенге за первое полугодие 2016 года.
"95% всей чистой прибыли были получены во II квартале. Основной причиной роста чистой прибыли был значительный рост выручки (+58,6% за квартал), в то время как операционные расходы выросли только на 16,6% квартал к кварталу. Основное изменение в структуре выручки связано со значительным ростом выручки от продажи продуктов переработки, которые составили 29% от всей выручки за квартал, в то время как в прошлом квартале данная статья составляла менее 1%. Увеличение данной статьи связано с переходом на схему самостоятельного процессинга нефти с апреля 2016 года. Кроме того, выручка от реализации сырой нефти также выросла по сравнению с предыдущим кварталом на 14,3%, несмотря на то, что физическим объём продаж снизился на 39%. Рост реализации сырой нефти связан с увеличением среднего обменного курса "тенге – доллар", — привёл данные Байкенов.
Собеседник также добавил, что балансовая стоимость простой и привилегированной акций на конец II квартала равна 26,7 тыс. тенге, что на 272% выше рыночной стоимости привилегированной акции.
"Денежные средства и их эквиваленты, а также финансовые активы равны 1 трлн тенге, или $3 млрд. В расчете на одну акцию данная сумма равна 15 415 тенге. Если применить 30%-ный дисконт ко всем активам, кроме ликвидных, то балансовая стоимость одной акции составит 22 116 тенге. То есть привилегированные акции РД КМГ торгуются с 67%-ным дисконтом по отношению к так называемой скорректированной ликвидационной стоимости акции", — резюмировал собеседник LS.
Напомним, 20 июня НК КМГ официально обратилась в РД КМГ с запросом о созыве внеочередного общего собрания для обсуждения вопроса о выкупе акций дочерней структуры. Это предложение уже вызвало недовольство у независимых неисполнительных директоров. Позже на собрании акционеров предложение материнской структуры было отклонено.
